Bewertung von langfristigen Zinsswaps

Wenn Ihr Unternehmen Risiken aus der Änderung von Zinssätzen, Rohstoffpreisen oder Wechselkursen ausgesetzt ist, sind Sie möglicherweise mit Swaps vertraut. Ein typischer Zinsswap ersetzt einen fixen Cashflow für einen variablen. Der Swap ist langfristig, wenn der festverzinsliche Cashflow aus einer langfristigen Anleihe stammt, die normalerweise mindestens acht Jahre dauert.

Zinsswaps

Der „Zahler“ ist die Swap-Partei, die einen festen Zinssatz zahlt und einen variablen Zinssatz für einen fiktiven Geldbetrag erhält. „Nominal“ bezeichnet einen imaginären Kapitalbetrag - Sie geben ihn nur zur Angabe von Zinszahlungen an. Der "Empfänger" akzeptiert die feste Rate und gibt dem Zahler eine variable Rate aus. Bei dem variablen Zinssatz handelt es sich normalerweise um einen kurzfristigen variablen Zinssatz wie LIBOR oder Fed Funds. Bei einem beispielhaften Zinsswap für langfristige Zinssätze, der auf einem fiktiven Betrag von 1 Million US-Dollar mit einem festen Zinssatz von 5 Prozent beruht, würde der Zahler 50.000 US-Dollar pro Jahr an den Empfänger senden. Im Gegenzug würde der Zahler den Zinssatz von 1 Million USD erhalten, den der LIBOR-Satz vorschreibt. Bei einem Durchschnittssatz von 4, 5 Prozent beträgt die variable Zahlung des Jahres 45.000 USD.

Ursprünglicher Wert

Sie fragen sich vielleicht, warum der Beispielzahler 50.000 US-Dollar gegen 45.000 US-Dollar eintauschen möchte. Der Grund liegt in der "Forward Rate" des Floating-Index, der die von den Finanzmärkten für den Index geschätzte zukünftige Rate ist. In diesem Beispiel rechnet der Zahler mit einer Prognose höherer Terminkurse, die den Swap letztendlich zu seinem Vorteil bringen wird. Der Anfangswert eines Swaps wird auf Null gesetzt - der Barwert der vom Empfänger geforderten festen Zahlungen entspricht dem der variablen Zahlungen, die auf der Prognose der Forward-Zinssätze basieren, die als Swap-Kurve bezeichnet wird.

Swap-Kurve

Sie leiten die Swap-Kurve ab, indem Sie die festen Zinssätze oder Swap-Zinssätze ausrechnen, die die Empfänger nach Swaps verlangen, die durch eine Erhöhung der Laufzeiten geordnet werden. Die Swap-Kurve enthält die Forward-Erwartungen für den variablen Zinssatz, typischerweise LIBOR. Sie berücksichtigt auch die Kreditqualität von Zahlungspflichtigen mit einer Bonitätsbewertung von AA. Unter normalen wirtschaftlichen Bedingungen steigt die Swap-Kurve mit zunehmender Fristigkeit, was die zunehmende Unsicherheit der zukünftigen Zinssätze und des Kontrahentenrisikos widerspiegelt.

Swap-Bewertung

Der Wert eines Zinsswaps entspricht dem Wert der Anleihe minus dem Wert des Floaters. Obwohl der Anfangswert eines Swaps null ist, ändert sich der Wert im Lauf der Zeit, wie durch die sich entwickelnde Swap-Kurve vorgegeben. Zum Beispiel könnten die Parteien einen Swap auf der Basis des zehnjährigen Swapsatzes tätigen. Ein Jahr später könnte der Swap-Zinssatz für neun Jahre höher sein und einen Barwert bieten, der den Zahler auf Kosten des Empfängers begünstigt. Wenn der Empfänger über die Zukunftsaussichten des Tauschgeschäfts trübe genug wird, könnte er sich dafür entscheiden, die Payer-Rolle im umgekehrten Tausch mit einem anderen Kontrahenten zu übernehmen, wodurch die Gesamtposition abgebrochen wird. Alternativ kann eine Gegenpartei den Swap vorzeitig kündigen, muss dafür aber in der Regel eine Gebühr zahlen.