So bewerten Sie ein Unternehmen mit wiederkehrenden Erträgen

Bei der Bewertung von Beteiligungspapieren werden drei allgemeine Ansätze zugrunde gelegt: ein vermögensbasierter, einkommens- oder marktbasierter Ansatz. Die spezifischen Merkmale der Gewinn- und Verlustrechnung eines Unternehmens, wie z. B. die konsistente Erfassung der wiederkehrenden Erträge, können beeinflussen, welche der drei Ansätze bei der abschließenden Wertabstimmung die höchste Relevanz hat. Sie sollten jedoch alle drei Ansätze ausführen. Ein Unternehmen, das wiederkehrende Einnahmen verzeichnet - bestehende Einnahmen, von denen erwartet wird, dass sie sich in der Zukunft fortsetzen, häufig aus derselben Quelle -, führt zu einer gewissen relativen Einkommensstabilität. Dies macht den Einkommensansatz zunächst zu einem überzeugenderen Ansatz.

Kapitalisierung des Cashflows

Die zwei gebräuchlichsten Methoden des Einkommensansatzes sind die Discounted-Cashflow- (DCF-) Methode und die Kapitalisierungsmethode. Beide Ansätze berechnen den Barwert der zukünftigen freien Cashflows eines Unternehmens. Die DCF-Methode wird angewendet, wenn das Wachstum eines Unternehmens etwas unberechenbar ist. Die zweite Methode ist auf Unternehmen mit stabilen Cashflows anwendbar, da sie als eine der wichtigsten Annahmen, auf denen das Bewertungsmodell aufbaut, stabiles Wachstum beinhaltet. Ein Unternehmen mit wiederkehrenden Umsätzen würde aufgrund der durch die wiederkehrenden Umsätze gebotenen Stabilität eher nach der Kapitalflussmethode bewertet.

Kapitalisierungsberechnung

Kapitalisieren bedeutet, einen Einkommensstrom in einen Wert umzuwandeln; Dies geschieht mit einem Kapitalisierungssatz, der in Prozent ausgedrückt wird. Für Unternehmen in Privatbesitz liegt die Spanne typischerweise zwischen 10 und 30 Prozent. Sobald ein Einkommensstrom entwickelt ist, wird dieser als Zähler verwendet, und der Kapitalisierungssatz wird als Nenner verwendet. Das in Dollar ausgedrückte Einkommen wird durch die Kapitalisierungsrate geteilt. Da es sich bei der Kapitalisierungsrate um einen Prozentsatz handelt, führt die Division durch die Kapitalisierungsrate zu einem Multiplikatoreffekt. Zum Beispiel: 10 USD geteilt durch 10 Prozent entsprechen 100 USD.

Wiederkehrende Einnahmen

Verstehen Sie die Art der wiederkehrenden Einnahmen des betroffenen Unternehmens, einschließlich des damit verbundenen Zeitrahmens und des Risikos, dass diese möglicherweise gestört werden. Bestimmen Sie, ob sie durch langfristige Verträge generiert werden oder aus starken, weniger formellen Kundenbeziehungen stammen. Wiederkehrende Einnahmen sollten sowohl in der Free Cashflow-Schätzung als auch in der Kapitalisierungsrate berücksichtigt werden. Die Kapitalisierungsrate kann niedriger sein, was auf ein niedrigeres relatives Risiko aufgrund langfristiger Verträge mit finanziell sicheren Kunden zurückzuführen ist. Wenn die wiederkehrenden Erträge gefährdet oder teilweise gefährdet sind, sollte die Kapitalisierungsrate diese Unsicherheit widerspiegeln. Die Schätzung des Free Cashflows sollte mit seinen verschiedenen Komponenten als Prozentsatz des Umsatzes berechnet werden.

Kapitalisierungsrate

Der Wert eines jeden Wertpapiers kann als eines zusammengefasst werden, das auf den Cashflows und dem mit diesen Cashflows verbundenen Risiko basiert. Die Kapitalisierungsrate basiert auf Risiko und Wachstum und entspricht dem Abzinsungssatz abzüglich des langfristigen Wachstums. Das langfristige Wachstum sollte konservativ geschätzt werden und auf langfristigen Inflationsschätzungen basieren. Der Abzinsungssatz wird anhand des angepassten Capital Asset Pricing Model (CAPM) berechnet, das einen Abzinsungssatz für Stammaktien auf der Grundlage der historischen Stammaktienrenditen aufbaut. Dieser allgemeine Abzinsungssatz wird dann an das spezifische Risiko-Rendite-Profil des Unternehmens angepasst. Dies erfolgt durch einfache Anpassung des Abzinsungssatzes nach oben oder unten. Beispielsweise könnte die relative Stabilität der Einnahmequellen des Unternehmens dazu führen, dass der Abzinsungssatz nach unten korrigiert wird. Das CAPM-Modell muss nicht hochkomplex oder quantitativ sein, um nützlich zu sein. Sie sollte jedoch auf den qualitativen und quantitativen Risikofaktoren des Unternehmens basieren.

Marktansatz

Der Marktansatz - insbesondere die Transaktionsmethode - kann auch bei der Bewertung von Unternehmen mit wiederkehrenden Erlösen hilfreich sein. Wenn Sie eine ausreichende Anzahl von Transaktionen finden, an denen Unternehmen beteiligt sind, die in Bezug auf Geschäftsbeschreibung, Größe und Rentabilität bewertet werden, können Sie einen durchschnittlichen Deal-Preis in Höhe des Umsatzes erzielen, der für das betreffende Unternehmen gilt. Wenn das betroffene Unternehmen stabile, wiederkehrende Einnahmen verzeichnet, erhöht dies die statistische Gültigkeit der Konzentration auf das Einnahmenmultiplikat. Vergleichen Sie den implizierten Wert, der mithilfe des Marktansatzes erzielt wird, mit dem aus dem Einkommensansatz abgeleiteten Wert. Wenn die Ergebnisse relativ nahe liegen, können Sie mehr Vertrauen in Ihren Endwert haben.